官网显示，7月3日(以下简称中铁特货)提前披露招股说明书。

  本次IPO计划为物流仓储基地收购项目、冷链物流专用车辆设备采购项目和信息平台建设项目筹集50亿元。

  招股说明书显示，中铁特种货物是国铁集团旗下的专业物流服务提供商。依托铁路运输资源的优势，中铁特种货物已形成商用车物流（汽车运输）、冷链物流和大型货物物流三个主要业务部门。

  2017—2019年，中铁特货的商品汽车物流业务占比在92%左右，且的前五名客户收入占比分别为69.95%、69.79%和68.56%的核心客户，包括上汽集团、一汽股份、长城汽车等，是大型汽车制造商及其子公司。前五名客户中有关联方，整体关联交易量也很大。

  2017-2019年，中铁特货冷链物流业务分别实现毛利润-14044.06万元、-15886.43万元和-17232.82万元，三年亏损。中铁特货拟募集资金50亿元，其中冷链物流专用车辆设备采购项目23亿元，金额巨大。但从其收入规模来看，目前冷链物流业务收入占总收入的不到7%。

  7月10日，时代商学院向中铁特货发函询问上述相关问题，截至发稿时尚未收到回复。

  【企业档案】

  中铁特产的前身是成立于2003年11月。2019年7月。截至招股说明书签署之日，控股股东为中铁投资，实际控制人为国铁集团。

  IPO如图1所示。

  1.90%的收入取决于汽车物流，相关交易占比较高

  招股说明书显示，2017-2019年，中铁特货商品车物流业务占92%左右，前五名客户收入占69%.95%、69.79%和68.上汽集团、一汽股份、长城汽车等56%。

  招股说明书中解释说，客户集中度高主要是由于国内汽车制造企业市场集中度高。目前，大型汽车制造商及其子公司是商品车物流业务的核心客户。

  根据2017-2019年车销量计算，中铁特货运输商用车比例分别为15辆.91%、20.58%和25.49%是中国商品车运输领域最重要的承运人之一。近两年来，汽车行业整体低迷，尤其是整车行业。如果后续主要客户汽车产销下滑，可能会影响商品车物流业务量，进而影响其经营业绩。

  2017-2019年，中铁特货关联采购金额分别为343847.68万元、498346.96万元和547454.66万元分别占报告期营业成本的62万元.94%、68.60%和69.57%。

  中铁特货在招股书中解释称，中铁特货提供的物流服务以铁路运输为核心，依托铁路线路布局使用各铁路局的相关服务，便于铁路干线运输与两端运输环节紧密衔接。由于历史原因，全国铁路资产绝大部分归属于国铁集团及其下属各单位，铁路沿线的相关设施和服务提供方也绝大部分归铁路系统所有。鉴于铁路行业“全程全网”的行业及业务特点，中铁特货在提供铁路物流服务过程中不可避免地需要使用国铁集团及其控制的下属单位的铁路网络、场站设施，采购沿途各铁路局提供的各项路网服务，按照铁路系统统一规定购买铁路运输货票，通过国铁集团清算中心收取铁路运费收入等，进而构成相应的关联交易。

  2017-2019年，中铁特货相关销售额分别为124617.76万元、186795.32万元和192667.报告期营业收入占比分别为44万元20元.46%、23.69%和22.28%主要包括与广州东铁、上海安东的销售额。

  招股说明书中解释说，广州东铁与上海安合资企业主要从事商品车运输业务，以加强与主要汽车制造商的合作关系，促进商品车物流业务的快速发展有合理的商业背景。

  二、冷链物流业务持续亏损

  招股说明书显示，2017-2019年，中铁特货冷链物流业务分别实现毛利润-14044.06万元、-15886.43万元和-17232.毛利率分别为82万元-42.12%、-34.65%和-32.76%的冷链物流业务在三年内亏损。

  2017-2019年，中铁特货冷链物流业务分别实现收入33343.97万元、45845.09万元、52606.53万元，占总收入的6%左右。但从毛利可以看出，冷链物流业务拖累的毛利总额超过20%。

  招股说明书显示，中铁特产本次发行拟募集资金50亿元，其中23亿元将用于冷链物流专用车辆和设备采购项目，数额巨大。但从其收入规模来看，目前冷链物流业务收入占总收入的不到7%，持续亏损。

  目前，我国冷链物流业仍处于初级发展阶段，具有小、分散、混乱的特点。根据中国物联网的数据，2018年100强企业的市场份额仅为13.其中，市场份额仅占1%.顺丰快递是中国最大的冷链物流企业，其冷链业务收入为42亿元。根据中国物联网的数据，2018年冷链物流行业平均净利率仅为3%-4%，呈压缩趋势；2019年，大量冷链物流企业收入增长，但利润下降。

  铁路物流依托铁路运输资源的优势，具有运量大、价格低、速度快、不受天气影响等优点。与公路运输相比，铁路运输的规模要大得多，往往需要与某一行业或企业建立长期的合作关系，就像中铁特殊商品的商品车物流业务一样。

  时代商学院认为，冷链物流业务的收入规模较小，仍在亏损。中国铁路特种商品需要越来越稳定的供应，充分发挥自身的铁路优势，扩大市场份额，扭亏为盈。

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